智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，航发电力（.SH）117亿现金管理可能来源于订单预收；收入呈上升趋势。预计2021-2023年归属于母公司的公司净利润为14.8/18.4/231亿元，同比增长29%/24%/26%，PE为99 /80/64 倍和 4.2/3.5/2.9 倍的 PS。考虑到公司近10年的PS中心，维持“买入”评级，继续推荐。

浙商证券指出，公司进行了117亿元的大规模理财，资金来源可能是公司的大额订单预收款。此外，关联交易的预期增加可能预示着公司2021年产销量有望大幅提升。浙商证券认为，看好航空设备增加、维修需求增长的背景下实战训练，规模效应+军品定价机制改革提升盈利能力。

浙商证券的主要观点如下：

投资亮点

事件：

6月8日晚，公司发布公告，委托工商银行等3家银行开展现金管理业务共计117亿元;其中公司总部11亿元，沉阳黎明106亿元。

公司进行了117亿元的大规模理财，资金来源可能是公司的大额订单预收款

< p>1) 公司进行了大规模的财富管理。这是截至2021年3月31日（数据未经审计）最近期末货币资金44亿元的266%。考虑到公司产品生产周期长，交货速度相对稳定，这笔大额现金可能来源于公司大额订单的预收款（合同负债）记入账户。

2）年初，公司将与财务公司的关联交易存款限额上调至100亿元（2020年为40亿元）。与航空工业和航空发展集团的商品/劳务销售和采购的关联交易预计金额分别增加41%和36%。关联交易的预期增加可能预示着公司2021年的产销有望大幅增长。

3）大量现金可能预示产品较重，规模效应将逐渐显现，公司净利率有上升空间。

4）大量现金将改善公司现金流状况，现金管理的投资收益将提升公司业绩。

公司2021年收入目标318亿、业绩目标12亿有望超额

1）公司2021年业绩目标：预计实现营业收入318亿元，归属于母公司的净利润12亿元。该公司在过去两年中超过了其收入目标的 10%。

未来15年，航空发展行业将以15%的复合增长率增长。中短期军用重，长期商业空间更大。

1）百年不变后，中短期军用重：公司军用航空发展收入同期约为美国公司的1/3，欧洲公司的1/2。在军用航空发展的推动下，中短期有很大的增长空间。预计“十四五”期间，军用航空装备市场规模每年将达到近500亿。

2）中长期商业开发市场空间更广阔：国际巨头商业开发占比68%~82%。结合军民两用，预计未来15年我国航空发展产业年均规模将超过1000亿，复合增长率超过15%。

航空发动机：预计未来3年公司收入复合增长率为15-20%，利润复合增长率超过25%< /p>

1）看好航空重型装备，实战训练背景下维修需求增加，规模效应+军品定价机制改革提升盈利能力。预计2021-2023年归属于母公司的公司净利润为14.8/18.4/231亿元，同比增长29%/24%/26%，PE为99 /80/64 倍和 4.2/3.5/2.9 倍的 PS。

2）作为领先的航空公司和整机垄断企业，公司考虑其战略地位和稀缺性，并考虑公司近10年的PS中心，维持“买入评级”和继续“推荐”。

风险提示：军令交付不及预期；模型的开发进度不及预期。