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浙商证券:航发动力(600893.SH)关联交易存款限

来源:航空动力学报 【在线投稿】 栏目:综合新闻 时间:2021-07-07

智通财经APP获悉,浙商证券发布研报称,航发电力(.SH)关联交易存款限额翻倍,公司营收有望大幅增长。预计2021-2023年公司归属于母公司的净利润为14.8/18.4/231亿元,同比增长29%/24%/26%,PE为100/81/64倍,PS 为 4.3/3.5/3.0 倍。维持“买入”评级,继续推荐。

浙商证券指出,6月9日晚间,公司发布公告,拟与中国航发金融公司重新签署《金融服务协议》,将减少公司每日财务公司存款限额从100亿元上调至200亿元。

浙商证券的主要观点如下:

公司将金融公司关联交易存款限额提高一倍,公司的预计后续收入将大幅增长

1) 2020年第四季度,公司将与财务公司关联交易的预计存款金额上调至100亿元(40亿元) 2020年初),本次翻倍并上调关联交易存款限额 除公司6月8日公告将推出总额117亿元现金管理服务外,浙商证券判断公司可能会收到近期现金超过200亿元;

2)基于大量现金到账的预期,浙商证券判断下游需求旺盛,公司后续收入有望大幅增长。

规模效应+业务结构优化(增加高利润维修业务占比),公司盈利能力有望提升

1)公司业绩订单大幅增加,规模效应将逐渐显现; “十四五”期间的新车型将增加销量,将带来高利润维修业务的快速增长。

2) 该公司是军用航空开发和维护领域的双重领导者。在这两个因素的叠加下,公司的盈利能力有望提升。

航空业未来15年复合增长率15%,中短期军用重,长期商业空间更大

1)百年不变,中短期军工放量:公司军用航空发展收入约为美国公司的1/3,美国公司的1/2同期的欧洲公司。中短期来看,在军用航空带动下有较大的上行空间。预计“十四五”期间,军用航空装备市场规模每年将达到近500亿。

2)中长期商业开发市场空间更广阔:国际巨头商业开发占比68%~82%。结合军民两用,预计未来15年我国航空发展产业年均规模将超过1000亿,复合增长率超过15%。

风险提示:军令交付不及预期;模型的开发进度不及预期。