智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，航空发动机（.SH）2021年将继续受益于航发动力（.SH）国防预算增速提升。预计2020-2022年归属于母公司的净利润为13.5/18.0/23.6亿元，同比增长25%/33%/32%，PE为105/79 /60 倍和 4.8/3.8/3.1 倍的 PS。维持“买入”评级。

浙商证券指出，公司在国防装备领域处于领先地位。 2021年我国国防开支将继续保持温和稳定增长，其中增量国防开支将投入重点领域，航空发动机战略地位突出，有望继续受益增长在国防开支方面。

浙商证券主要观点如下：

事件：

1. 2021年中国国防费继续保持温和平稳增长，比上年增长6.8%。 （新华社） 2、航发电力股价自1月13日以来累计下跌31%，幅度较大。

2021年国防预算增长6.8%。增速高于去年。占GDP的比重继续提高。根据“两会”信息，2021年全国国防开支财政预算为1.38万亿元（其中：本级下拨1.36万亿元），同比增长6.8%，比2020年增速提高0.2个百分点。

近五年（2016-2020年）国防预算增速分别为7.6%、7%、8.1%、7.5%、6.6 ％ 分别。

2021年中国GDP有望实现6%以上的目标，国防开支增速快于GDP增速。 2018-2021年，国防开支分别占GDP的1.23%、1.23%、1.27%和1.28%，且占比持续提升。我国坚持国防与经济建设协调发展的方针，国防开支规模合理。

确保重大项目和重点项目开工；加快武器装备升级换代，推进武器装备现代化。

航空发动机属于国防工业，门槛极高。 2015年被列为国家重点开发项目。 2016年，航发集团成立，加快推进国产化。航空发动机具有投资高、技术门槛高、研发周期长等特点。是推进武器装备现代化和自主控制的重要保障。

“十四五”三代机加速装机，国内替代空间广阔，军工发展市场将快速增长

< p>(1)国防领域：浙商证券预测，“十四五”期间先进军用飞机有望进入快速安装期，军用航空发动机市场规模将达2500亿元，年均规模每年近500亿元。根据WAF2020，我国第三代战机的数量约为美军的37%，还有很大的提升空间。此外，产品结构相对陈旧。我国的第三代飞机约占53%，而美军占85%。

（2）民用领域：商业发展市场空间广阔。根据波音公司的预测，2018-2037年全球商用航空需求将达到43,000架。假设发动机产值占比15%，对应的年市场规模将达到3120亿元（亚太地区需求占比42%，年市场规模超过1300亿元）。此外，全球燃气轮机被通用电气等垄断，公司船用和工业用燃气轮机逐步投放市场，引领国内替代。

风险警告：产品交付不符合预期；模型进度不如预期